1、客户结构与份额

2024年客户占比：2024年星宇股份第一大客户为奇瑞汽车，占比超20%，因奇瑞出口及国内增长较快。第二、三大客户分别是一汽大众与赛力斯，占比均在16%左右。第四大客户是红旗，第五大是理想，二者占比在6%-7%左右。

主要客户内部份额：在奇瑞、赛力斯等主要客户内部，星宇股份份额达60%-70%；在理想、一汽大众、红旗、丰田等客户处份额约50%。但丰田销量下滑较多。

潜在增量客户：吉利在星宇股份收入贡献较低，2024年未进前十，在吉利车灯采购额中占比小于5%，星宇股份制定提升计划，将在多个车型上深度合作。东风与蓝图合作较多，部分项目已批产并持续接新项目，东风与长安合并后或有新增量。小米方面，星宇股份持续沟通，部分项目积极报价，一季度有望确定一款产品，对小米前景看好，认为其或抢占比亚迪部分份额，弥补自身在比亚迪项目缺失的短板。

2、营收与利润

2024年业绩情况：在2024年国内车市内卷情况下，星宇股份实现营收和利润增长，四季度收入达40亿，量的增长摊薄固定成本，提升了毛利率。同时客户结构和产品结构变化，如大众单季度量增长较多，且大众、丰田等客户毛利率不错，虽燃油车销量有波动，但仍为公司重要利润来源。

2025年业绩展望：2025年一季度营收同比肯定增长，环比一季度比四季度会下降，属季节性正常波动。公司努力维持毛利率向上趋势，通过应对主机厂年降压力、制定采购降本目标、提升运作效率等方式，对维持净利率有信心。

3、海外业务

2024 - 2025年海外营收：2024年海外营收5亿，同比增长近50%。2025年海外业务主要在欧洲，增量来自奔驰、宝马、大众奥迪、斯柯达等客户项目增长，预计营收做到6亿左右。塞尔维亚工厂目前体量小，收入约3亿且亏损，公司希望提升效率，复盘前期低利润率项目，争取提价并优化采购措施。

海外业务规划：欧洲市场以提升现有客户渗透率为主，争取大灯项目，如大众曾有大灯定点因游行耽搁。北美市场在探索中，虽客户敏感但市场竞争不惨烈，公司吸取墨西哥经验教训，谨慎布局。长期看，海外收入占比目标在三五年内有明显提升，但预计不会超20%。

4、产品技术与产业趋势

智能化车灯趋势：随着智能化时代到来，车灯产业加速升级，成为新能源车卖点，如鸿蒙智选车型发布中车灯介绍占较大篇幅。新能源车同质化严重，车灯作为外观件兼具情绪价值与技术进步潜力，是零部件中增量看点之一。

DLP与HD产品进展：DLP方面，公司与华为合作130万像素DLP，并积极拓展非华为系客户，已在小鹏、东风等多个客户处定点。HD产品公司独立研发，已获2 - 3个项目定点，今年有项目量产，将在上海车展与产业链伙伴发布，积极拓展客户，小米等对其感兴趣。公司认为HD性价比高，利润率较好，且无需采购华为模组。

新技术订单情况：2024年DLP项目定点超预期，拿到7 - 8个项目，DLP加上ADB项目数量占比超30%，HD拿到2 - 3个项目。

5、经营与财务相关

现金流与资本开支：2024年四季度现金流改善，库存周转率下降是好指标，但应收款周转天数达100多天，因客户结构调整，合资客户占比降低，赛力斯、奇瑞等客户账期长且票据支付比例高。公司谨慎开展资本性支出，2025年产业园南边拿地有部分投入但不大，考虑营运资本和资本性支出，现金投资无压力，短期内无市场融资打算。

固定资产与产能：固定资产周转率受关注，因产品结构升级，不能单纯提高产能利用率，需弥补瓶颈产能和工序。随着部分项目推进，固定资产周转会有改善。公司不苛刻对待供应商，维持良好供应链生态。

费用与人员规划：销售和管理人员数量控制较好，不会明显扩容，通过提高效率、数字化和AI赋能等方式应对。海外人才适度培养引进，技术、项目研发、工艺等方面人才持续扩充。费用方面，绝对额可能因薪酬上涨小幅上涨，但相对比例会降，研发持续投入。

注：仅供参考！投资有风险、须谨慎！

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